海底捞市值超万科

港股挖掘机 阅读:3756 2020-10-13 08:06:01

(全文约2800字,读完需要10分钟)

截至2020年10月12日,海底捞市值3161.45亿港币,已经超过港股所有的巨型房企。

同一天,新鸿基地产市值2865.90亿港币,万科企业2788.26亿港币,华润置地市值2649.14亿港元,中国恒大市值2526.78亿。

距离BAT中最靠后的百度,海底捞也只有一步之遥。

百度市值折算成港币为3343.5亿元。

按照海底捞目前的趋势,离赶超百度,似乎不远。

巨亏十个亿,股价创新高

2017年,“万宝之战”,“野蛮人”的入局,铸就了万科在地产白银时代最后的高光时刻。

2018年1月,盘中一度涨至40.70元人民币,最终收于40.2元,总市值一度达到4438亿元,成为全球第一房企。

而今,超越万科的又何止是火锅海底捞。消费股正在成为资本市场的新宠,“打酱油”的海天味业市值达到了5584.58亿元人民币,农夫山泉市值4239.92亿港元

时来天地皆借力,命去英雄不自由。

借着消费股赛道的东风,海底捞今年亦高歌猛进。

让海底捞股价“插上翅膀”的,还有疯狂扩张。

8月25日,报告显示上半年公司出现了上市以来首次亏损,净亏损达9.65亿元。然而亏损没能阻止资金押注海底捞。

《2020年1—7月火锅业生存报告》显示,今年前7个月期间,有65.1%商家没有关闭门店,但有21.1%的商家关店1~10家,但是也有13.8%有新开门店。

与此同时,海底捞却在攻城略地,大肆扩张。上半年净开店167家(17年+98家,18年+200家),期末达到935家门店,67家位于境外。

此外,海底捞2018年招股书显示原来的租金占比是4%,疫情期间2020年上半年已经占了0.9%不到了——海底捞在店铺选址方面,是什么样的议价能力和话语权?而一般餐饮品牌,房租占比往往占整体业绩的25%左右,可以说海底捞”节省“的租金都是纯利润。

其实,麦当劳、星巴克、ZARA等也是这方面的”高手“,属于商业地产引进的主力品牌,享受的是主力品牌的租金优惠(承担吸引人流等作用)。

于是,我们可以梳理出海底捞股价的逻辑:

疫情+经济形势,其它中小品牌火锅哀鸿遍野,死伤过半,留下的都是这些主力品牌,就更有”议价“能力了。

四个字:马太效应。

强者愈强,火锅行业正在进行新的洗牌,海底捞是洗牌的最大受益者,因为空出来的市场正在被它迅速地占领。

海底捞的天花板在哪里?

难道真的天空才是尽头?

也就是说,在最乐观的情况下,海底捞还有1倍多开店空间。

根据中信建投的研报,海底捞在2016年时单店的营收、净利润(净利率)等达到最高,达到555.68万元。

假设海底捞能够永远维持单店555.68万元的黄金盈利水平,同时开店达到极限的2200家,那么,利润总额就是122.24亿元。

然而,这似乎是不可能的。

究竟是房子太便宜了,还是火锅太贵了?

海底捞有危机吗?

一直以来,海底捞的超高翻台率都是同行望尘莫及的优势,可近两年,它的翻台率却出现连续下滑。相关财报数据显示,2018年,海底捞的平均翻台率为每天5.2次,2019年,下降到4.8次,为近三年来最低。2020年上半年,海底捞餐厅平均翻台率再次减少到3.3次。

是否说明,海底捞的受欢迎程度已经不如从前了?

“林小满”、“秦小贤”、“饭饭林”,“笑饱福”、“包包暖屋”……今年8月份,海底捞旗下的“十八汆”一口气申请注册了5个商标。近几年来,海底捞已经打造了诸多子品牌,除了北京的“十八汆”,还有成都的“捞派有面儿”、郑州的“佰麸私房面”以及西安的“新秦派面馆”等。

这似乎也是海底捞嗅到了“天花板”后的当然之举。

实际上,多品牌战略在公司蓬勃发展的时期,是可行的。不过,一旦公司遇到危机,子品牌也是最先被放弃的。

近期,可口可乐的做法,就是一个警示。据福克斯新闻报道,为应对新冠疫情危机,在业务重组战略的推动下,可口可乐计划将旗下全资或部分拥有的全球500个品牌削减一半以上。

我们再回过头看海底捞。

在海底捞高速发展时期,陆续分拆出去的颐海底料、蜀海供应链、微海咨询、海海科技……最后都成为行业翘楚。2018年蜀海收入超过30亿元,其估值达到20亿美元。而颐海国际,早在2016年就在香港上市了,目前市值1299亿港元。

而今,海底捞的多品牌战略效果显然一般,并没有哪个子品牌走出来,独当一面。

随着门店的逐年增多,海底捞存在的问题也逐渐显露。

2020年以来,海底捞陆续爆出多起食品安全事件,包括中国杭州市市场监督管理局公告,在一批筷子中检验出大肠杆菌、有消费者在济南海底捞门市用餐时,吃到塑胶片等,都让海底捞的品牌形象,蒙上一层阴影。

实际上,早在2017年,《法制晚报》旗下“看法新闻”发布了一篇卧底调查的文章,详细披露了海底捞北京劲松店和太阳宫店后厨的脏乱差,甚至有老鼠爬进食柜里。

机构观点与资金流向

兴业证券:给予海底捞(06862.HK)“增持”评级 目标价59.00港元

兴业证券9月22日发布公告。我们的观点:海底捞期内维持快速扩张,超市场预期。公司大陆门店已全部恢复营业,截止8月底,同店表现已恢复逾8成。公司约8成新开门店在二三线及以下城市,跑通下沉市场,预计全年开店数超400家(年初指引为300家),扩张潜力依旧。

中信建投:给予海底捞(06862.HK)“增持”评级 目标价59.00港元

中信建投9月14日发布公告。预计2020-2022年实现归母净利润6.08亿元、51.45亿元、68.22亿元,当前股价对应PE为444X、53X、40X,维持“增持”评级。

中金公司:给予海底捞(06862.HK)“增持”评级 目标价57.10港元

中金公司9月11日发布公告。我们维持盈利预测。考虑拓店速度快于预期、海底捞在疫情下的市场整合潜力,以及长期投资价值,我们将目标价上调9%至57.10港元(对应55倍2021年市盈率,较当前股价有11%的上行空间)。维持跑赢行业评级。当前股价对应50倍2021年市盈率。

9月21日,海底捞(06862)再遭净卖出1.49亿港元。

消息面上,建信基金认为,部分消费股确实存在估值较高、业绩受疫情影响短期无法验证长期投资逻辑的情况。从盘面上看,7月初至8月下旬的宽幅震荡也说明了市场的担忧。而北水资金近日接连出逃,连续三日累计沽售海底捞达6.43亿港元。

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