“煤超疯”再来袭 煤企迎机会

投资快报 阅读:59370 2020-12-20 21:00:39

编者按:近来煤炭价格大幅上升,煤炭股价格也开始放量转强。我国优质低硫主煤资源有限,预计明年国内炼焦煤供应难有明显增量。进口方面,中澳地缘政治矛盾暂无缓和迹象,外蒙虽有增量,但难以完全弥补澳煤减量空缺,进口总体略偏紧。需求方面,随着焦炭去产能暂时告一段落,新建焦炉陆续投产,预计明年焦炭产量前低后高,焦煤需求呈现逐步递增的状态,外加新增焦化产能设备多以大型焦炉为主,优质低硫焦煤的需求量大幅增加,可能会造成低硫主焦结构性紧张。这种形势下,我国的煤企将迎来难得的机会。

潞安环能(601699)

煤炭销售基本平稳 期间费用压缩利润

安信证券

增持

2020年10月29日公司发布三季度报称,前三季度归属于母公司所有者的净利润13.61亿元,同比减少38.57%;营业收入180.66亿元,同比减少7.93%。

三季度业绩大幅下滑:据公告,公司三季度实现归属于母公司股东的净利润1.93亿元,同比下降69.42%,环比下降59.32%。

三季度煤炭量价环比小幅下降。根据公告测算,公司三季度实现煤炭销量1180万吨,环比下降28万吨,降幅2.34%,其中混煤销量基本持平为741万吨,喷吹煤销量环比减少22万吨至390万吨,降幅5.41%。

商品煤综合售价为437.76元/吨,环比下降1.29%,销售成本为294.76元/吨,环比回升0.46%。吨煤毛利率32.67%,环比下降1.18个百分点。

煤炭业务三季度合计毛利为16.87亿元,环比下降1.26亿元,降幅6.95%。

三季度期间费用环比增加压缩利润。根据公告,期间费用中,除研发费用环比下降9.9%以外,管理费用、销售费用以及财务费用均环比大幅增长,增幅分别为73.8%、57.76%以及3.56%。三季度期间费用合计环比增长3.28亿元,增幅39.76%,期间费用率18.35%,环比增长5.09个百分点。

四季度焦煤价格有望上涨,利好公司业绩。据煤炭资源网,近期澳煤进口限制升级,据煤炭资源网数据,2019年澳洲进口的炼焦煤占到我国全部进口炼焦煤的40%左右,2020年1-8月澳洲进口的炼焦煤占到我国全部进口炼焦煤的60%左右,特别是主焦煤国内产能不足,澳煤限制进口有利于焦煤价格上涨,有望对公司形成利好。但由于澳洲焦煤占比较大,严格限制后国内缺口难以快速填补,因此也应注意政策变化风险。

投资建议:预计2020-2022年将实现净利润16.45亿元/19.96亿元/22.48亿元。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。给予增持-A投资评级。

陕西煤业(601225.SH)

西部煤炭航母扬帆再启航

国盛证券

增持

省内“独苗”,战略地位显著。公司市值近千亿,所处的陕西省是我国煤炭主产区中产量增长最具潜力的区域之一,公司控股股东陕煤化集团是省内唯一一家省属煤炭集团,在省内获取资源、运力方面具有绝对优势。而公司作为陕煤化集团和陕西省内唯一煤炭上市平台,在矿区开发建设、资源整合方面极具优势,战略地位显著。

资源禀赋优异,产量仍具成长空间。公司煤炭资源储备优势明显,储量超百亿,可采近百年。公司所属矿井中97%以上的煤炭资源位于陕北矿区、彬黄等优质采煤区,具有一高三低的优良属性;95%以上产能位于神东、陕北、黄陇基地,为国家“十三五”重点发展的大型煤炭基地;此外,公司在建的小保当二号矿井亦位于陕北基地,设计产能1300万吨/年,本项目投产后可进一步提升公司煤炭产量(2019年公司煤炭产量1.15亿吨)。

成本优势显著。陕北地区煤炭赋存条件好、埋藏浅,叠加公司成本管控能力优异,公司吨煤成本低于行业均值(仅次于中国神华和露天煤业,两者均含露天煤矿),且由于采掘行业成本端无法复制的特殊性,超低的吨煤成本亦为其构筑天然护城河。此外,近年来公司逐步缩减开采成本较高的渭北矿区煤炭产量,同时新增陕北矿区为主的优质产能,从产能释放、结构调整等经营环节全方位降本增效。

积极布局新兴产业、投资优质资产,助力公司转型升级。公司秉承“未雨绸缪早当先,居安思危谋长远”的理念,始终以高质量发展为目标,依托投顾模式,提前布局与公司主业互补、盈利接续的新能源行业优质资产,为公司转型发展提供支撑。2020Q3公司因“西部信托-陕煤-朱雀产业投资单一资金信托”项目到期清算,减持隆基4.81%的股份,当期非流动资产处臵损益高达47.3亿元,为公司高质量发展提供强大支撑。截至2020Q3末,公司拥有交易性金融资产为46.85亿元,我们预计未来公司将继续布局行业前沿、产业高端、具备核心竞争力的新能源、新材料、能源互联网、工业互联网等行业优质项目,为公司转型升级打下坚实基础。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2020年~2022年归母净利分别为140.15亿元、117.23亿元、124.21亿元,EPS分别为1.40、1.17、1.24元,对应PE分别为6.9、8.3、7.8。我们认为公司在资源禀赋、产业布局及股东背景方面均明显强于行业平均水平,考虑到公司优异的资源禀赋、出众的成本管控能力、有力的增量、高而稳定的分红比例,以及浩吉铁路开通后中部市场占比的进一步提升,维持“增持”评级。

西山煤电(000983)

收购集团优质资产 巩固公司炼焦煤龙头地位

天风证券

2020年12月9日晚,公司公告将分别收购霍州煤电集团河津腾晖煤业有限责任公司(以下简称“腾晖煤业”)51%股权和山西汾西矿业集团水峪煤业有限责任公司(以下简称“水峪煤业”)100%股权,交易金额分别为3.89亿元和63.33亿元。

以自有资金受让集团资产,交易金额总计67.22亿元。根据公告,公司将从控股股东焦煤集团子公司手中,以自有资金分别收购腾晖煤业51%股权和水峪煤业100%股权,交易金额共计67.22亿元。截至2020年三季度期末,公司拥有现金及现金等价物39.84亿元。此次对于水峪煤业的收购款将分三期支付,第一期为转让总额的30%,即18.998亿元,第二期和第三期款项只需分别在三个月和十二个月内支付即可。而对于腾辉煤业则是一次性全额支付。这也意味着在协议生效的5个工作日内,公司需支付现金总计22.89亿元,占三季度期末现金及现金等价物的57.45%。预计此次收购将在短时间内不会造成公司现金流紧张问题。

收购资产主营炼焦煤,进一步巩固公司龙头地位。被收购公司主要开采煤种均为炼焦煤,其中腾晖煤业为贫瘦煤,水峪煤业为焦煤和肥煤。截至2020年3月末,公司拥有可采储量21.05亿吨,在产矿井产能3080万吨/年。

此次收购完成后,若按照腾辉煤业51%的股权占比计算,公司可采储量将增加2.94亿吨,增长率为13.97%;权益产能将增加461.2万吨/年,增长率为14.97%。

被收购公司承诺未来业绩,提升公司盈利能力。被收购的两家公司同时承诺,若相关股权在2020年12月31日前交割完成,那么业绩承诺期限至2022年;若在2021年1月1日后交割完成,那么承诺期限将延伸至2023年。其中水峪煤业承诺2020年10-12月扣非归属母公司净利润不低于1.35亿元,而腾晖煤业则承诺不低于0.35亿元,两者合计1.70亿元,占2020年前三季度扣非归母净利润的10.63%。未来,水峪煤业承诺在2021、2022(或2023年)每年扣非归属母公司净利润均不低于5.97亿元,而腾晖煤业则承诺每年不低于2.77亿元,两者合计8.74亿元,每年承诺额占公司2019年扣非归母净利润的51.11%。

投资建议:由于收购资产承诺未来业绩及四季度炼焦煤价格持续上涨,我们将公司2020-2022年净利润由16.30/16.75/18.00亿元上调至20.61/28.48/30.41,对应市盈率(PE)为10.97/7.94/7.44,维持公司“买入”评级。

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